長春高新接連受挫市值跌破千億 生長激素納入集采暴利或難續(xù)

• 2022-01-21 08:07:49 來源：長江商報

長江商報記者魏度

被市場稱為“生長茅”的長春高新(000661.SZ)再受沖擊。

1月19日，二級市場上，長春高新股價閃崩跌停，市值一天蒸發(fā)逾百億，20日，又以跌停開盤，全天被牢牢封死跌停。

長江商報記者發(fā)現，這是長春高新近一年來第二次受到重挫。去年8月，公司遭新華社隱諱“點名”，股價跌停。

兩次受挫，長春高新的股價已經腰斬，市值蒸發(fā)超千億，跌回千億以內。

這一次閃崩，源于長春高新主要產品生長激素被納入廣東藥品集采。對此，市場猜測，隨著醫(yī)保談判降藥價，長春高新的生長激素暴利或難以持續(xù)。

數據顯示，2017年以來，長春高新的綜合毛利率均超80%，且呈現上升趨勢，去年前三季度為86.71%。

長春高新高度依賴核心子公司金賽藥業(yè)，后者主營產品就是生長激素。近幾年，金賽藥業(yè)為長春高新貢獻了超過90%利潤。

白馬股遇挫市值跌破千億

曾經股價迭創(chuàng)新高的長春高新雄風不再，變得萎靡不振。

二級市場上，1月19日早盤，長春高新小幅低開，隨即橫盤前行，10時40分開始，股價表現為閃崩，11時零5分，封死跌停，直至全天交易結束，股價收報227.60元/股，跌幅為10%，仍為跌停。

一個跌停，長春高新市值蒸發(fā)超百億。盤后龍虎榜數據顯示，一機構賣出8869萬元。

1月20日，長春高新早盤開盤直接跌停，全天被封死跌停，最終收報204.84元/股。連續(xù)兩個交易日跌停，長春高新市值蒸發(fā)近200億元。

長江商報記者發(fā)現，作為曾經的大白馬股，連續(xù)跌停在長春高新的歷史上并不多見。

K線圖顯示，2018年10月29日，長春高新的股價下探至73.39元/股，此后一路上漲，2020年初為222.20元/股，2021年5月17日，股價攀至歷史高點，為522.20元/股(均為全復權后股價)。高點也是頂點，隨后，股價持續(xù)回落，但跌停不多見，連續(xù)跌停更是從未出現過。這一次的連續(xù)跌停，是首次。

連續(xù)跌停的背后，是長春高新遭遇重挫。

1月19日，長春高新的重組人生長激素被納入廣東藥品集采的消息發(fā)酵。當日盤后，長春高新方面作出回應，稱“公司目前正在積極研究政策規(guī)定并將合理制定方案，目前暫無具體影響的預期”。正是這一消息，引發(fā)市場恐慌情緒，導致資金拋售。

長江商報記者發(fā)現，這不是長春高新第一次遭重挫。

去年8月4日，新華社發(fā)文《身高焦慮就打“增高針”?危險!》，指出“增高針”治療悄然興起，所謂增高針實際就是注射生長激素。近年來，隨著社會需求增加，生長激素的使用量越來越大。生長激素有被濫用的苗頭，可能帶給使用者內分泌紊亂、股骨頭滑脫、脊柱側彎等健康風險。

文章還披露，一家龍頭企業(yè)超過90%收入來自生長激素。盡管文章沒有點名，但市場異口同聲指向長春高新，稱其“被點名”。

這一次，長春高新股價也遭暴擊，上演跌停。

其實，隨著國家藥品集采的深入，市場一直在擔憂，生長激素會被納入集采范圍?；蛟S，這也是長春高新股價跌跌不休的主要因素之一。

截至今年1月20日，長春高新市值為829.03億元，跌破千億，相較去年5月17日高點時的2114.91億元，蒸發(fā)了1285.88億元。

核心產品利潤或被擠壓

長春高新股價歷史性連續(xù)跌停，一方面是市場恐慌情緒影響，另一方面，是公司業(yè)績持續(xù)高增長可能難以延續(xù)。

公開消息顯示，生長激素被納入廣東10省聯(lián)盟集采，把水針放到了粉針同組同價，水針降價約70%。

市場擔憂的是，廣東聯(lián)采只是開始，如果納入國家集采，生長激素大幅降價不可避免，長春高新的經營業(yè)績可能會受到沖擊。

目前，國內生長激素生產企業(yè)中，最為知名的就是A股公司長春高新及安科生物。此外，天境生物、特寶生物、維昇藥業(yè)等公司生長激素產品尚處于臨床三期階段，A股福安藥業(yè)、通化東寶、仁和藥業(yè)、億帆醫(yī)藥等藥企剛剛涉足生長激素研發(fā)。

長江商報記者發(fā)現，國內市場，長春高新生長激素幾乎處于壟斷地位。其核心產品生長激素由核心子公司金賽藥業(yè)研發(fā)生產，其在國內的市占率約為70%。

金賽藥業(yè)成立于1997年4月28日，由長春高新與金賽生物共同成立，長春高新投入3809萬元(其中現金出資2509萬元，其余為廠房、土地)，持股比為65%;金賽生物投入2051萬元，其中專有技術作價1758萬元。后經兩次增資及股權轉讓，長春高新持股比一直維持在70%，為控股股東。之后金賽生物退出，自然人金磊、林殿海分別持有24%、6%股權。

2010年，金賽藥業(yè)曾籌劃上市。2012年，長春高新籌劃向金磊、林殿海收購二人所持的金賽藥業(yè)30%股權，因交易雙方就交易價格存在分歧，交易未能實施。

2019年，時隔7年，長春高新重啟收購，并在當年順利完成。公司向金磊、林殿海發(fā)行股份及可轉換債券購買其持有的金賽藥業(yè)29.50%股權。金賽藥業(yè)的評估值為202.32億元，相較于其14.70億元的凈資產增值187.62億元，增值率為1276.44%。最終，長春高新出資56.37億元完成金賽藥業(yè)29.50%股權收購，金賽藥業(yè)成為其持股99.50%的控股子公司。

金賽藥業(yè)經營業(yè)績一直不錯。2017年、2018年，其實現營業(yè)收入20.84億元、31.96億元，凈利潤為6.86億元、11.32億元。2019年，金賽藥業(yè)實現營業(yè)收入48.22億元、凈利潤19.51億元，較承諾數15.58億元高出3.93億元，完成率為125.22%。2020年，其實現營業(yè)收入58.03億元，凈利潤27.60億元，同比增長39.66%，更是大幅超過承諾數19.48億元。

金賽藥業(yè)經營業(yè)績高速增長推動著長春高新交出一份份亮麗成績單。2019年、2020年，長春高新實現的凈利潤分別為17.75億元、30.47億元，同比增長76.36%、71.64%。這兩年，公司實現的凈利潤合計數為48.22億元，而金賽藥業(yè)貢獻的凈利潤合計約為46.94億元，貢獻比例達97.35%。

2021年上半年，金賽藥業(yè)凈利潤約為18.59億元，約占長春高新當期凈利潤的96.67%。

近年來，長春高新銷售毛利率持續(xù)超過80%，堪稱暴利。

市場的預期是，一旦生長激素被納入集采，可能會出現降價，進而擠壓金賽藥業(yè)的利潤空間，屆時，暴利將難以持續(xù)。

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