上市前后經(jīng)營業(yè)績兩重天 愛克股份高溢價收購轉型存風險

• 2022-04-28 08:33:36 來源：長江商報

上市前后經(jīng)營業(yè)績兩重天，愛克股份(300889.SZ)思變。

4月25日晚間，愛克股份發(fā)布擬簽署投資意向協(xié)議的公告，公司擬支付2.60億元收購佛山市順德區(qū)永創(chuàng)翔億電子材料有限公司(以下簡稱永創(chuàng)翔億)80%股權。

此次收購完成后，愛克股份將跨界至特殊膠帶材料領域。公司試圖借此尋找新的利潤增長點。

跨界收購的背景是，2021年，愛克股份實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.38億元，同比下降超60%。

愛克股份于2020年通過闖關IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，上市當年，公司凈利潤為0.99億元，同比下降接近30%。

然而，借助跨界并購能否改善基本面存在較大變數(shù)。本次收購，增值率約為4倍，且標的公司三年凈利潤的承諾數(shù)為0.69億元，算上資金成本，愛克股份預計需要10年才能回本。

連續(xù)三季度扣非凈利虧損

愛克股份的經(jīng)營業(yè)績越來越糟糕。

根據(jù)最新披露的年報，2021年度，愛克股份實現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元，同比增長13.90%。其實現(xiàn)的凈利潤為0.38億元，同比下降61.46%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.16億元，同比降幅達80.94%。

2020年，愛克股份的凈利潤、扣非凈利潤也為大幅下降。根據(jù)2020年度報告，這一年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為9.94億元，同比下降11.96%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.99億元、0.83億元，同比下降幅度為27.78%、37.40%。

2020年，是愛克股份上市第一年，上市第一年，營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤均明顯下降，遠超出市場預期。

相較上市之前的經(jīng)營業(yè)績，愛克股份的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)為上市即變臉。

上市之前的2017年至2019年，IPO的關鍵期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.49億元、8.85億元、11.29億元，同比增長112.76%、60.99%、27.65%。同期，公司實現(xiàn)的凈利潤為0.55億元、1.05億元、1.37億元，同比增長133.17%、90.99%、29.87%;扣非凈利潤分別為0.57億元、1.01億元、1.33億元，同比增長152.73%、76.76%、31.79%。

上市之前三年，無論是營業(yè)收入還是凈利潤、扣非凈利潤，均為大幅增長。上市之后，凈利潤、扣非凈利潤接連下降，且呈現(xiàn)為加速下降勢頭。愛克股份業(yè)績變臉堪稱精準。

2021年，愛克股份還存在資產(chǎn)減值現(xiàn)象。據(jù)披露，公司對應收賬款、應收票據(jù)、其他應收款、存貨、合同資產(chǎn)等進行減值測試，共計提減值損失2848.08萬元。

針對2021年經(jīng)營業(yè)績，愛克股份解釋稱，經(jīng)營業(yè)績下滑，主要原因為期間費用增加所致。2021年，公司加大了智慧道路照明和智慧燈飾兩個新業(yè)務板塊的研發(fā)及營銷投入，員工數(shù)量增加較多，導致公司工資薪酬成本上升。目前，上述產(chǎn)品未達到預期的研發(fā)進度和銷售規(guī)模，短期內(nèi)未產(chǎn)生足夠的收益覆蓋相關投入。

從單個季度業(yè)績看，2021年一二三四季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.40億元、4.35億元、3.18億元、2.40億元，同比變動幅度為-25.66%、102.77%、38.83%、-33.82%，波動幅度較大。對應的凈利潤為-0.05億元、0.47億元、0.01億元、-0.04億元，同比變動幅度為-122.98%、102.84%、-96.98%、-115.34%，波動幅度比營業(yè)收入更大，第一、四季度出現(xiàn)虧損。同期，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為-0.14億元、0.41億元、-0.03億元、-0.08億元，三、四季度連續(xù)虧損。

經(jīng)營業(yè)績惡化的勢頭延續(xù)到了今年。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為1.40億元，同比微增0.16%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-0.10億元、-0.12億元，均為虧損。

上述數(shù)據(jù)顯示，從去年三季度到今年一季度，愛克股份的扣非凈利潤出現(xiàn)了連續(xù)三個季度虧損。

溢價4倍跨界收購轉型存風險

扣非凈利潤連續(xù)三個季度虧損，愛克股份終于有所動作，試圖扭轉經(jīng)營不利局面。

根據(jù)公告，愛克股份擬與葉志斌等8名股東(合稱“交易對方”)簽訂《意向協(xié)議》，擬使用不超過2.60億元自有資金購買交易對方持有的永創(chuàng)翔億80%股權。

對于本次收購，愛克股份稱，目的是為推動公司整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，幫助公司尋找新的市場機會，尋找新的業(yè)績增長點。

經(jīng)營業(yè)績接連下滑，通過外延式收購謀求經(jīng)營突破，這在市場看來是情理之中。只是，愛克股份的本次收購，存在較大風險。

標的公司永創(chuàng)翔億成立于2011年6月10日，注冊資本2000萬元。官網(wǎng)顯示，永創(chuàng)翔億專注電池膠帶、保護膜、終止膠、撕膜膠帶、高溫膠帶等特殊膠帶的領域發(fā)展。公司總投資超過1000萬元，廠房面積近1萬平方米，配備了一支專業(yè)研發(fā)團隊，建立了膠粘帶獨立研發(fā)中心，形成了從產(chǎn)品設計研發(fā)到生產(chǎn)制造的一條龍生產(chǎn)能力。

目前，永創(chuàng)翔億的經(jīng)營狀況未披露，公開信息中也查詢不到永創(chuàng)翔億的經(jīng)營信息。

wind信息顯示，永創(chuàng)翔億存在多起未決訴訟。此外，其還因環(huán)保安全問題受到處罰。

公告稱，本次投資事項的實施尚待盡職調(diào)查、評估等工作完成，暫時無法預計對公司當年經(jīng)營業(yè)績造成的影響，對公司未來業(yè)績的影響尚不確定。

這次收購交易存在高溢價。根據(jù)公告，交易對方提供的目標公司未經(jīng)審計2021年度凈利潤約為1400萬元，2021年12月31日的凈資產(chǎn)約為6600萬元。

按照2.6億元收購標的公司80%股權來計算，標的公司的估值為3.25億元。根據(jù)公告，標的公司2021年12月31日的凈資產(chǎn)不低于6600萬元，以此計算，本次交易的溢價率約392.42%。

交易對方也作出了業(yè)績承諾，即在2022年度、2023年度、2024年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于2000萬元、2300萬元、2600萬元。

如果按照這樣的業(yè)績表現(xiàn)計算，未來10年，標的公司實現(xiàn)的凈利潤合計數(shù)預計約為3.23億元。

與之對應的是，愛克股份耗資2.60億元收購，10年的資金成本約為1億元，加上本金2.6億元，合計達3.60億元。

以此看來，本次高溢價收購，愛克股份需要10年才能收回投資。

當然，如果愛克股份在未來推動永創(chuàng)翔億進行資本運作，包括并購等，永創(chuàng)翔億經(jīng)營業(yè)績高速增長，將會助力愛克股份經(jīng)營業(yè)績改善。

總而言之，愛克股份高溢價收購，存在不小的風險。(記者魏度)

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