高測股份點(diǎn)評報(bào)告：業(yè)績高增，設(shè)備+金剛線+切片服務(wù)量利齊升

• 2023-04-05 16:26:04 來源：研報(bào)中心

高測股份(688556)

投資要點(diǎn)

2022 年業(yè)績： 同比增長 357%； 期待 2023 年公司切片代工+金剛線將持續(xù)放量

【資料圖】

1） 業(yè)績超預(yù)期： 2022 年：營收 35.7 億元，同比增長 128%；歸母凈利潤 7.9 億元，同比增長357%。 2022 年 Q4 單季： 營收 13.8 億元，同比增長 132%、環(huán)比 Q3 增長 62%； 歸母凈利潤為3.6 億元，同比增長 492%，環(huán)比增長 89%。

2）盈利能力大幅提升： 2022 年公司毛利率 41.5%、 同比增長 7.8pct， 凈利率 22.1%，同比增長 11.1pct，核心受益于公司切片代工、金剛線業(yè)務(wù)占比提升，盈利能力加速上行。

3） 分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：切割設(shè)備高增延續(xù)，切片代工、金剛線量利齊升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)切割設(shè)備： 14.7 億元、同比增長 50%。 公司市占率超 50%， 2022 年與晶澳、晶科、高景、天合光能等簽訂大額設(shè)備銷售訂單，截至 2022 年末在手訂單 14.7 億元、同比增長 74%。

切片代工： 9.3 億元、同比增長 778%。 受益硅片漲價(jià)，毛利率大幅提升至 46%（同比+16.7pct）。 2022 年有效產(chǎn)能 10GW、 總產(chǎn)能已達(dá) 21GW、規(guī)劃總產(chǎn)能 52GW，期待持續(xù)放量。

金剛線： 8.4 億元、同比增長 188%，毛利率 43%（同比+7.2pct）。 已實(shí)現(xiàn) 34-36um 金剛線批量銷售， 33um 線開啟批量測試。 2022 年合計(jì)銷售 2540 萬公里、同比增長 206%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)： 1.6 億元、同比增長 49%。 公司實(shí)現(xiàn)碳化硅金剛線切割技術(shù)快速滲透、 0.20mm 藍(lán)寶石金剛線批量銷售。 截至 2022 年末公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備在手訂單 0.73 億元、 同比增長 68.7%。

4） 發(fā) 2023 股權(quán)激勵(lì)草案： 授予價(jià)格 40 元/股、覆蓋公司 323 人（占員工比例 9.4%）， 解鎖條件以 2022 年為基數(shù)， 2023-2025 年?duì)I收、 歸母凈利潤增長不低于 30%/70%/120%。

光伏切割一體化解決龍頭，切片代工+金剛線打開第二成長曲線

1）切割設(shè)備： 受益“大尺寸+薄片化”趨勢，預(yù)計(jì) 2025 年硅片切割設(shè)備市場空間達(dá) 56 億元，2021-2025 年 CAGR=13%。公司市占率龍頭領(lǐng)先，將充分受益。

2）切片代工： 憑借“切割設(shè)備+耗材+工藝”優(yōu)勢， 與通威、美科、京運(yùn)通、雙良、潤陽、愛旭、英發(fā)、華晟、華耀、億晶、 隆基、晶澳、日升（100um） 建立代工合作，規(guī)劃產(chǎn)能 52GW。

3）切割耗材： 公司已有 4000 萬公里金剛線年產(chǎn)能， 預(yù)計(jì) 2023 年末產(chǎn)能將達(dá) 9000 萬千米。 目前 36um、 34um 金剛線實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)， 同時(shí)儲(chǔ)備 33um 線、和鎢絲金剛線。

4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)： 推出行業(yè)首款碳化硅金剛線切片機(jī)、催生技術(shù)革命。 8 英寸半導(dǎo)體切片機(jī)已量產(chǎn)并推出12英寸樣機(jī)，推出磁材切割機(jī)領(lǐng)先行業(yè)高速及細(xì)線化，藍(lán)寶石切片機(jī)保持高市場份額。

投資建議：看好公司未來切割設(shè)備+切割耗材+代工服務(wù)業(yè)務(wù)接力成長預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤 11/15/19.1 億元，同比增長 40%/36%/27%，對應(yīng) PE 15/11/9倍。維持“買入” 評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 光伏擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；切片代工競爭加??；創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備研發(fā)不及預(yù)期

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