分析｜3月CPI同比漲幅低位下行：促消費空間較大，穩(wěn)增長政策有條件適度發(fā)力

• 2023-04-11 13:42:46 來源：澎湃新聞

4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月份居民消費價格（CPI）同比上漲0.7%，漲幅低于市場預(yù)期，環(huán)比下降0.3%。1-3月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1.3%。

3月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，符合市場預(yù)期，環(huán)比持平；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.8%，環(huán)比持平。

(資料圖片)

3月CPI同比漲幅低位下行國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同；新漲價影響約為0，上月為0.3個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，3月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是菜價下跌較快，國際原油價格下行，以及國內(nèi)汽車“價格戰(zhàn)”影響較大，同時也意味著當前消費修復(fù)力度較為溫和，后期政策面促消費空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。

“近幾個月物價低位運行，主要是國內(nèi)需求處于恢復(fù)階段，需求偏弱；季節(jié)性因素（春節(jié)錯位）；基數(shù)效應(yīng)；國內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)領(lǐng)先于需求；生豬產(chǎn)能恢復(fù)產(chǎn)能水平等因素共同影響?！?光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示。

從同比看，食品價格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點。食品中，鮮果價格上漲11.5%，漲幅比上月擴大3個百分點；豬肉價格上漲9.6%，漲幅擴大5.7個百分點；鮮菜價格下降11.1%，降幅擴大7.3個百分點。非食品價格上漲0.3%。非食品中，服務(wù)價格上漲0.8%，其中飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費、旅游價格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴大；工業(yè)消費品價格由上月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%，主要受能源和汽車價格下降影響，其中汽油和柴油價格分別下降6.6%和7.3%，燃油小汽車價格下降4.5%。

從環(huán)比看，食品價格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個百分點。食品中，天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜上市量增加，價格下降7.2%，占CPI總降幅近六成；受存欄量較為充裕及消費需求回落影響，豬肉價格下降4.2%，降幅收窄7.2個百分點；糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類等食品價格較為穩(wěn)定。非食品價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，出行需求持續(xù)恢復(fù)，賓館住宿和飛機票價格分別上漲3.5%和2.9%；春裝換季上新，服裝價格上漲0.5%；車企降價促銷，燃油小汽車價格下降1.9%。

王青表示，3月CPI同比漲幅低位下行，一是因為今年春節(jié)后氣溫上升偏快，帶動蔬菜供應(yīng)量上升，蔬菜價格下行偏快，再加之上年同期菜價基數(shù)較高，當月蔬菜價格同比大幅下降。二是國際原油價格走低背景下，3月國內(nèi)成品油價格下調(diào)，加上去年2月俄烏沖突爆發(fā)后，國際原油價格大幅沖高，高基數(shù)效應(yīng)明顯，共同導致今年3月汽油和柴油價格同比由升轉(zhuǎn)降；另外，3月汽車價格戰(zhàn)開啟，燃油小汽車價格同比下降4.5%。

“當前居民消費處于修復(fù)過程，但修復(fù)力度較為溫和，消費信心尚待進一步改善?？梢钥吹剑?月末居民儲蓄存款同比增速達到18.3%，創(chuàng)近十年來新高，表明當前居民儲蓄傾向依然偏強，消費意愿較低?！蓖跚嘀赋觥?/p>

3月更能反映當前整體物價水平的核心CPI同比處于0.7%的偏低水平。王青表示，目前尚未發(fā)現(xiàn)消費反彈引發(fā)物價較快上漲的跡象。在供給端較為穩(wěn)定的背景下，CPI、特別是核心CPI漲幅偏低，表明當前消費反彈力度較為溫和。社會消費品零售總額等消費同比數(shù)據(jù)變化更多是受上年同期低基數(shù)影響，下一步政策面在促消費方面的空間較大，迫切性也較強。

“總體上看，當前物價水平偏低，除了消費反彈力度溫和外，也與之前疫情期間宏觀政策始終堅持不搞大水漫灌，以及商品和服務(wù)供給充分等因素有關(guān)?！蓖跚嗾f道。

PPI收縮幅度加大

董莉娟表示，3月份，受國內(nèi)經(jīng)濟加快恢復(fù)及國際市場部分大宗商品價格走勢影響，全國PPI環(huán)比持平；受上年同期對比基數(shù)較高影響，同比下降。

從同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月擴大1.1個百分點，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業(yè)對比基數(shù)走高影響。主要行業(yè)中，進口依賴度較高的石油、有色金屬及相關(guān)行業(yè)價格下降較多，其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降15.7%，降幅擴大12.7個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格由上月上漲1.7%轉(zhuǎn)為下降6.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降8.0%，降幅擴大2.7個百分點。此外，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降11.0%，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降3.2%。

從環(huán)比看，PPI繼續(xù)持平。國內(nèi)生產(chǎn)和市場需求持續(xù)改善，重點項目加快推進，鋼材、水泥等行業(yè)價格有所上漲，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價格均上漲1.3%。國際輸入性因素帶動國內(nèi)石油、有色金屬相關(guān)行業(yè)價格下行，其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降0.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.3%。受氣溫回升等季節(jié)因素影響，用煤需求有所減少，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降1.2%。

王青表示，3月PPI環(huán)比持平，上月亦為持平，故新漲價因素維持不變，但因去年同期基數(shù)走高導致翹尾因素減弱1.1個百分點。

王青指出，3月上游原材料和工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)。受海外銀行業(yè)危機導致市場情緒波動影響，3月國際定價的原油、有色金屬價格先抑后揚，整體以下跌為主。其中，原油價格在3月中上旬急挫，下旬隨銀行業(yè)危機緩和、市場情緒好轉(zhuǎn)有所回升，但當月布油現(xiàn)貨價月均值仍較上月下跌4.8%，加之去年同期俄烏沖突導致油價大幅走高，3月油價同比跌幅較上月擴大17.9個百分點至-33.8%。

王青還表示，受用煤旺季已過，需求走弱影響，3月國際、國內(nèi)煤炭價格整體均弱勢運行。在此背景下，3月，除煤炭開采業(yè)PPI環(huán)比跌幅有所收斂外，國內(nèi)原油、煤炭、有色金屬相關(guān)行業(yè)PPI環(huán)比或轉(zhuǎn)為下跌，或漲幅放緩，漲勢均不及上月；再加上去年同期基數(shù)普遍抬升，3月相關(guān)行業(yè)PPI同比跌幅普遍走闊。

國內(nèi)定價品種的價格上，王青表示，受國內(nèi)經(jīng)濟景氣回升、基建投資保持較快增長支撐，3月國內(nèi)定價的鋼鐵、水泥等工業(yè)品價格有所上漲，對PPI產(chǎn)生一定支撐。不過，受上年同期基數(shù)上行影響，3月黑色金屬相關(guān)行業(yè)PPI同比跌幅仍有所走闊。

“值得一提的是，3月下游生活資料PPI環(huán)比止跌，但也僅持平于上月，且因基數(shù)走高，同比漲幅較上月放緩0.2個百分點至0.9%。這表明，在上游漲價動力減弱，終端消費僅現(xiàn)修復(fù)而非報復(fù)性反彈，而且在供給充足背景下，下游商品漲價動力不足。這也與當月核心CPI漲幅繼續(xù)低位徘徊相印證?！蓖跚嘀赋觥?/p>

低通脹為穩(wěn)增長發(fā)力提供空間

展望未來，王青表示，綜合考慮4月以來物價高頻數(shù)據(jù)走勢，以及上年同期基數(shù)變化情況（2022年4月CPI定基指數(shù)小幅抬高），4月CPI同比還有可能進一步回落至0.5%左右。其中蔬菜、燃油小汽車價格同比下行仍將成為主要影響因素。

王青表示，在消費修復(fù)溫和前景下，短期內(nèi)核心CPI將繼續(xù)處于1.0%左右的偏低水平。這與當前海外高通脹形成鮮明對比，物價走勢將繼續(xù)成為現(xiàn)階段國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟最大的差異點。這意味著短期內(nèi)無論美聯(lián)儲如何調(diào)整貨幣政策收緊步伐，中國貨幣政策都有充分條件保持獨立性，必要時可在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力，3月降準落地在一定程度上印證了這一點。

“3月消費者和生產(chǎn)者價格走勢繼續(xù)走弱，有基數(shù)效應(yīng)，也有需求端偏弱影響。整體看，溫和物價水平為國內(nèi)宏觀調(diào)控政策營造有利環(huán)境，國內(nèi)消費和需求處于恢復(fù)階段，海外經(jīng)濟復(fù)蘇前景趨緩，國內(nèi)紓困和穩(wěn)增長政策繼續(xù)偏積極?！爸苊A說道。

周茂華表示，物價增長維持低位，加之海外主要經(jīng)濟體衰退擔憂，可能引發(fā)市場對中國進入通縮擔憂。但中國不存在通縮和通脹基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，就業(yè)市場穩(wěn)定，物價保持增長，并未出現(xiàn)消費者物價趨勢收縮。同時，工業(yè)出廠價格扣除基數(shù)，部分中下游企業(yè)生產(chǎn)投入成本仍偏高。

展望4月PPI，王青表示，國際方面，受OPEC意外宣布減產(chǎn)影響，4月上旬國際油價反彈力度較大，布油現(xiàn)貨價已沖破85美元/桶，預(yù)計月均值將高于3月；國內(nèi)方面，基建持續(xù)發(fā)力、生產(chǎn)提速疊加經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，對國內(nèi)定價工業(yè)品價格有提振作用，但房地產(chǎn)建安投資依然低迷將繼續(xù)拖累價格上行空間。

“整體上看，4月PPI環(huán)比有望恢復(fù)上漲，但高基數(shù)因素會繼續(xù)拖累同比表現(xiàn)，預(yù)計4月PPI同比降幅仍將在-2.5%左右?！蓖跚嗾f道。

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